中信证券-定制化设计资产配置专题系列之十五：定制化财富配置方案设计以养老场景为例金年会体育

　　：传统量化配置模型侧重资产端，难以兼顾投资者的多层次需求，在定制化配置方案设计方面存在较大不足。基于蒙特卡洛模拟的量化配置模型从投资者需求端出发，具有三大突出优势：第一，实现了从“以产品为中心”到“以客户为中心”的转变，能够考虑到投资者的收益/风险要求、资金流入/流出、投资期限以及其他个性化。”

　　1.核心观点财富管理市场稳健发展带动配置需求多元化，传统量化配置模型难以兼顾投资者的多层次需求，本文提出了一种基于蒙特卡洛模拟的量化配置模型，有效实现了从“以产品为中心”到“以客户为中心”的转变，同时能够清晰直观展示投资效果，提供更加智能、更有温度的定制化配置方案。

　　2.最后以养老场景为例，对模型的设计思路、求解过程及配置效果进行了展示。

　　5.截至2020年底，高净值人群数量达262万人，持有的可投资资产规模达84万亿元。

　　6.高净值人群的配置需求日益多元化，随着科技手段持续赋能投顾业务，定制化的配置服务能够为客户提供更加智能、更有温度的投资体验，有望在养老金年会体育定制化设计、教育等定制化场景中发挥更大的作用。

　　8.传统量化模型仅考虑收益和风险维度，而现实中投资者需求日益多元化，定制化配置方案设计需要迎合投资者的收益、风险、时间、流动性以及其他特性需求。

　　10.传统量化配置模型侧重资产端，难以兼顾投资者的多层次需求金年会体育，在定制化配置方案设计方面存在较大不足。

　　11.基于蒙特卡洛模拟的量化配置模型从投资者需求端出发，具有三大突出优势：第一，实现了从“以产品为中心”到“以客户为中心”的转变，能够考虑到投资者的收益/风险要求、资金流入/流出、投资期限以及其他个性化的需求。

　　12.第二，可以通过模拟遍历的方式清晰地展现不同情境下的策略表现，使投资者对配置模型能够实现的效果有更加生动直观的认识。

　　13.第三定制化设计，降低对分布假设的依赖性，在可投资产类别不断增加的背景下更具实用价值。

　　15.基于蒙特卡洛模拟的量化配置模型包括五大模块：生成随机配置方案、生成随机收益率、加入资金流调整、约束条件检验、投资者评价。

　　16.通过五大模块的有机结合金年会体育，模型最终能够在满足投资者“五层次需求”的条件下金年会体育，通过模拟寻优的方式找到最大化投资者效用的配置方案。

　　18.老龄化压力催生定制化养老配置需求，我们基于Monte-Carlo模拟生成10万个配置方案以及4万组股债收益率序列，综合考虑投资组合的风险收益情况和退休后消费目标的基础上，筛选出最优的配置方案。

　　19.模型输出结果与目标日期基金的下滑轨道形状非常接近，同时具有较好的参数稳定性，且配置比例的变动方向与输入变量的理论影响方向一致。

　　20.此外，基于Monte-Carlo模拟的量化配置模型不仅可以应用于大类资产配置（股债二元资产），还可以直接应用于底层细分资产的穿透配置。

　　21.▍风险因素：资产预期收益分布与历史收益分布差异较大；受限于模拟次数，模型的最优解可能并非全局最优；引入过多的资产类别可能导致求解效率降低。

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